谈到明年证券市场，国有股减持和全流通是不可回避的一个主要问题。2001年6月份以来，由于在国有股减持问题上大家的分歧非常大，所以两年多来一直未能达成共识。然而，随着股指持续下跌及股市的低迷，利益各方分歧在逐步减少，共识已越来越多。具体表现在，一、管理层已充分认识到国有股减持与股份全流通是两个不同的概念；二、原来的“市价减持” 预期向“净值减持”转变；三、既要考虑非流通股东的利益也是考虑流通股东的利益，要做到“一视同仁”。

　　因此，我们可以这样理解，如果说2001年6月份国有股减持使市场在不确定性和高价减持预期中不断下跌的话，那么按“一视同仁”的新办法来减持国有股则意味着整个证券市场的定价基础出现了根本实质性的变化，股市必然在一种确定性和以净资产为基准的减持预期中逐步恢复自己的本色。2004年证券市场的运行趋势将紧紧围绕着国有股的减持与全流通来展开。国有股全流通将会给中国证券市场带来历史上最大的结构性变革，也会给国内证券市场带来历史上少有的盈利机遇。

　　不过，我们还注意到平安证券封树标先生提出了今年四季度所发生的三种现象：

　　一是，武钢现象。武钢分别增发的20亿股中，其中12亿股是国有法人股，另外8亿是流通股。不管流通不流通，购买的成本价是一样的。但是，获得的股份性质是不一样的。是否预示着这些股份的性质将来会变成一样的呢？

　　二是，乐凯重啤现象：乐凯胶片以12.3元的价格向柯达转让部分国有股；重庆啤酒则以10.50元的价格向苏纽公司转让部分国有股；转让价格逼近其A股价！说明以后的国有股的主体当然更不愿意按净资产值减持。因为不流通的国有股同样会卖一个好价钱。特别是一些质优的国有股。三是，海螺现象：海螺水泥以8.2港币增发H股，同样逼近其 A股价。H股与红筹股已经为国内市场融资额超过7200亿元，超过了A股市场的融资额。

　　这些透露出一些重要信息：国有股按净资产值减持的难度越来越大，流通股与非流通股的定价，正在慢慢靠近，这些现象在2004年度会愈演愈烈，以前不能想象的结果可能在2004年度成为事实。

　　如果这样，不管国有股以何种形式大面积减持或全流通，对于整个市场而言，都会构成实质性利空。而低价绩优蓝筹股是这场变革中惟一受惠的板块，也是在这次股市变革中最安全的避风港。有了这一“避风港”，加上50指数的指出，应该说必然加剧大蓝筹时代的来临。可以说，这与明年的价值投资理念再挖掘这条主线是不谋而合的。